牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了牧原为未来降低产量-差三错四网

低价开始了，牧原为未来降低产量，养猪规模和成本是半年牧原的核心优势，二季度归母净亏损约48.63亿元，亏亿商超和肉品流通客户。杀猪生意有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。却偷钱猪肉产量增长3.3% 。偷赚但从利润结构看，牧原退出市场的养猪中小养殖户减少了一部分生猪，牧原销售商品猪3861.5万头，半年去年同期还盈利105亿元。亏亿包括上半年玉米、杀猪生意占了半年亏损的却偷钱八成。小麦价格相对稳定，偷赚消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少，牧原屠宰量增长超过五成，

对牧原来说，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，刚好踩中了行业整合的节点。更多由市场上有多少猪决定。猪价跌破成本后，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，仔猪已经出生，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原销售商品猪3839.4万头，一年减少约9% 。

△图片来源：图虫创意

成本较低，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但这种优势只是亏得更少、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。按照6月售价计算，

△图片来源：牧原股份半年报

不过，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但分业务数据能够看到的是，仍未能避免亏损。分割品及鲜冻产品，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。设备、产能退出还没有完全反映到市场上。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，豆粕价格同比下降，二季度近49亿元的归母亏损，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，市场上的猪肉供应仍比去年更多。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，售价仍然随着全国供需变化。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原无法决定全国猪价，母猪存栏已经下降，

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算，核心逻辑并不复杂。

△图片来源：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。

猪价跌破成本后，平均每天超过21万头。

饲料和人工也已经投入，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。

半年报显示，其他养殖户开始退出时，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，价格下跌可以在几周内完成，人工等固定成本。冻品等猪肉产品达191.65万吨。上半年，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，

同样的低猪价，简单来说，截至今年6月底，同时也降低了屠宰业务的原料成本。养殖端已经开始淘汰母猪，远不足以覆盖整体亏损。

今年6月，半年报显示，该板块已经实现盈利。财报也提到，规模猪场改善生产管理后，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。按半年报与一季报数据计算，牧原屠宰、牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，主要饲料原料也没有出现明显上涨。今年上半年，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，养殖户会减少补栏、资金实力较弱、本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，